Q1 rapporter 2026 – Summering

Q1-rapporterna kom i stort sett in enligt förväntan. Majoriteten av bolagen i portföljen levererade en stark start på året. Däremot landade många av våra rekommendationer på “svagt köp” – inte för att bolagen underpresterar, utan för att värderingarna sprungit iväg rejält. Kvalitet kostar, och just nu kostar den mycket. Dock fick visa bolag se sig överkörda efter rapporterna, det välkomnar vi med glädje, då får vi köpa ”billigt” och kan ladda på rejält i bolagen vi vill äga en långtid framöver.

Stockholmsbörsen har inlett 2026 i ett rasande tempo och verkar knappt veta vad en paus är (speciellt small cap har rusat iväg som aldrig förr) . Samtidigt finns det fortsatt osäkerhet i omvärlden. Det ska även bli intressant att se om inflationen kommer som ett brev på posten under hösten. Jag tvivlar på att vi har sett den fulla effekten av blockaden i Hormuzsundet. Vi håller oss uppdaterad kring detta för att se vilka av våra bolag som kan ta den värsta smällen av detta. Skulle vi få en mindre sättning på börsen om mr.market börjar tvivla lite då kan det uppstå fina köplägen framöver.

Starten på 2026 blev väl helt okej trots omständigheterna. Mycket makro ekonomi spökar för bolagen som måste vara på tårna hela tiden för att vara beredd på att snabbt ställa om och arbeta runt allt från inflation till tullar. Målet ligger kvar på 15% avkastning, men vi siktar gärna lite högre än så. Mycket kommer att hänga på att Verve Group får sin revansch och kliver upp några nivåer – det skulle göra skillnad.

Summering av rapporter

Nedan följer en sammanställning av våra innehav, där vi även beskriver hur vi ser på varje bolag efter deras Q1-rapporter samt vilka åtgärder vi planerar framåt. Samtidigt bygger bedömningen på vår helhetsbild, där både bolagens siffror och vår analys av det större marknadsläget vägs in.

Status:

• Köp: Rapporten kom in i linje med, eller möjligtvis något över, förväntningarna. Därför kvarstår potentialen för uppsida i aktiekursen. Vidare uppskattar vi bolagets underliggande utveckling, och som en följd av detta fortsätter vi att göra månatliga investeringar.
• Svagt köp: Rapporten var i linje med förväntningarna. Men vi väntar på bättre pris innan vi köper mer.
• Behåll: Rapporten kom in lite svagare än förväntat. Detta betyder dock inte nödvändigtvis att det är något fel på bolaget – ibland handlar det istället om att marknaden generellt är svag inom den bransch bolaget verkar i. Trots detta gillar vi caset i grunden, men samtidigt vill vi se en tydligare vändning innan vi ökar.

Alfa Laval

Viktiga händelser

• Nettoomsättningen uppgick till 15 919 MSEK (16 465), en minskning om 3,3 %, främst drivet av negativa valutaeffekter (-8,7 %). Organiskt ökade försäljningen med 1,6 % jämfört med Q1 föregående år.
• Nettoomsättning per division:
  • Energy: 4 971 (-3%)​*
  • Food & Pharma: 5 295 (3%​)*
  • Ocean: 5 497 (4%​)*
• Den justerade bruttomarginalen uppgick till 39,9 (37,5) procent, fortsatt stärkt av ett bättre fabriksresultat samt positiva inköpsprisavvikelser jämfört med samma kvartal förra året.
• Lån om 3 450 MSEK återbetalades under kvartalet samtidigt som nya lån om 1 273 MSEK togs upp genom företagscertifikat.
• Nettoskuld/EBITDA har ökat till 0,96 (0,34), främst till följd av att bolaget tog upp betydande lån i samband med förvärvet av Fives Energy Cryogenics.
• Orderboken uppgick till MdSEK 48,7 den 31 mars 2026, jämfört med MdSEK 48,3 vid utgången av 2025. MdSEK 32,1 av orderboken beräknas faktureras under 2026. *
• Orderingång per division (MSEK):
  • Energy: 6 246 (27%)**
  • Food & Pharma: 6 148 (-4%)**
  • Ocean: 5 096 (-21%)**
• Orderingången för Energy-division låg kvar på rekordhög nivå och ökade organiskt med 25 procent jämfört med förra året, understött av den förväntade ökningen inom datacenter och en fortsatt återhämtning inom HVAC.
• Orderingången inom Food & Pharma-divisionen visade en god underliggande organisk tillväxt på 9 procent jämför med samma kvartal förra året, vilken dock inte kunde kompensera en starkt negativ valutapåverkan.
• Orderingången i Ocean-divisionen var lägre än samma kvartal föregående år. Den underliggande efterfrågan beskrivs som stabil, men nedgången förklaras främst av negativa valutaeffekter samt något lägre orderingång inom marina pumpsystem. Sammantaget minskade orderingången organiskt med 12 procent.

*Organisk försäljningstillväxt per division jämfört mot Q1 2025.
**Förändring i orderingång per division jämfört mot Q1 2025.

Framtidsutsikter

• ”Trots makroekonomiska farhågor förväntas efterfrågan inom de flesta av Alfa Lavals slutmarknader förbli robust på kort sikt, och efterfrågan under andra kvartalet förväntas bli något högre jämfört med första kvartalet.”
• Fartygskontrakteringen vid varven stärktes under första kvartalet jämfört med marknadsprognoserna och den positiva trenden bedöms fortsätta under andra kvartalet. Området ocean har börjat bromsa in sitt tapp i orderingång efter ett starkt 2024. Q4 25′ (-24 %) och Q3 25′ (-32%).
• Den eskalerande energikrisen driver nu upp kostnadsinflationen inom många områden och prisjusteringar kommer att övervägas vid halvårsskiftet.
• Koncernen lägger särskild vikt vid deras två största marknader, Kina och USA. Kapacitetsinvesteringsprogrammen i båda marknaderna fortskrider enligt plan och stödjer tillväxtplanerna inom både Energy och Food & Pharma-divisionerna.

Övriga kommentarer

• Den 14 januari 2026 förvärvade Alfa Laval 72 procent av ett kinesiskt företag som tillverkar värmeväxlare. Köpeskillingen uppgick till MSEK 619, varav MSEK 527 betalades kontant och MSEK 92 innehålls tills ytterligare villkor kopplade till investeringar i anläggningstillgångar är uppfyllda. Företaget har 313 anställda och en årlig nettoomsättning om cirka MSEK 400.
• Under kvartalet genomförde Alfa Laval en ytterligare investering om MSEK 50 i Industrikraft i Sverige AB. Eftersom Alfa Lavals ägande fortfarande är litet och utan betydande inflytande, konsolideras inte bolaget i koncernen.
• ”Pipelinen” för biodrivmedelsprojekt förbättrats under en tid, och det första projektet bokades under kvartalet.
• Genom att dra nytta av utvecklingen inom konnektivitet och augmented reality (AR) stärker Alfa Laval sitt erbjudande inom fjärrsupport och kan därmed ge besättningar stöd i realtid vid felsökning. Med AR-baserad teknik kan Alfa Lavals experter arbeta direkt tillsammans med besättningar ombord och stegvis guida dem i att diagnostisera och åtgärda tekniska problem i realtid.
• Kostnaderna för forskning och utveckling under första kvartalet var MSEK -444 (-426), motsvarande 2,8 (2,6) procent av nettoomsättningen. Kostnaderna för forskning och utveckling ökade med 4,2 procent under första kvartalet jämfört med motsvarande period föregående år.
• ”De organisatoriska förändringarna, inklusive uppbyggnaden av ett starkare team för läkemedelsapplikationer inom Food & Pharmadivisionen, fortskrider väl. Tillsammans med betydande förändringar i rapporteringsstrukturer, många ledande chefsutnämningar och justeringar inom koncernfunktionerna, kommer huvuddelen av förändringsprogrammet att slutföras under andra kvartalet”

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • Danske Bank: 635 (570)
  • Deutsche Bank: 570 (550)​
  • SEB: 615 (571)
  • UBS: 570 (450)
  • DNB Carnegie: 610 (600)
• Slog och missade konsensus med:
  • 3,5% i orderingång​
  • -5,4% i omsättning​
  • -2,5% i justerat EBITA
• Riktkurs snitt 4 mån​: 558,67 kr​ (2% uppsida, baserat på stängning 2026-04-30)​.

Motivering och status

Motivering: En stabil start på 2026 från Alfa Laval. Efterfrågan på datacenter ökar, vilket syns tydligt i orderingången för Energy. Ocean stabiliserar sig även mer och mer för varje kvartal som går. Det görs även investeringar mot USA och Kina som ska öka tillväxten på dessa marknader. Det ska även tilläggas att USA har kommit igång med ordar och ligger på väldigt höga nivåer och har gått om Kina under dom 12 senaste månaderna.

Status: Svagt köp. Bolaget fortsätter att investera för att positionera sig för framtiden, både genom förvärv och FoU. Vi ser även att Alfa Laval gynnas av ökad energieffektivisering och investeringar i datacenter. Aktien framstår dock som något dyr i dagsläget.

Assa Abloy

Viktiga händelser

• Omsättningen uppgick till 35 751 MSEK (37 940), med 2% i organisk tillväxt och 2% förvärvad tillväxt netto. Valutaeffekter påverkade omsättningen med –10%. 
• Försäljning under Q1 i MSEK och organisk försäljningstillväxt per division:​
  • EMEIA: 6 519 (3%), (0%)*
  • Americas: 10 346 (4%),​ (2%)*
  • Asia Pacific: 1 731 (0%),​ (-5%)*
  • Global Technologies: 5 989 (4%),​ (8%)*
  • Entrance Systems: 11 665 (0%), (0%)*
• Bruttomarginal för Q1 ökar till 43,2% (43,1% under Q4 25′). Bruttomarginalen har ökat succesivt sedan Q4 24′.
• Rörelsemarginalen (EBIT) uppgick till 5 461 MSEK. Den motsvarande rörelsemarginalen förbättrades jämfört med föregående år till 15,3% (14,9). Målintervallet för EBIT är 16 – 17% över tid.
• EMEIA redovisade en rörelsemarginal på 14,8 % (13,8), drivet av stark organisk tillväxt i Centraleuropa, Norden och Mellanöstern/Indien/Afrika samt bidrag från förvärv. Utvecklingen var samtidigt svagare i Sydeuropa samt i Storbritannien och Irland.
• Americas uppnådde en rörelsemarginal på 17,9 % (17,1), med stark organisk tillväxt inom North America Non-Residential och god utveckling i Latinamerika. Tillväxten motverkades delvis av en nedgång inom North America Residential.
• Asia Pacific förbättrade rörelsemarginalen till 5,1 % (4,1), vilket visar på stärkt lönsamhet trots en fortsatt svag marknad. Tillväxten var god i Pacific och Northeast Asia, men motverkades av nedgång i Greater China och Southeast Asia.
• Global Technologies levererade en rörelsemarginal på 15,3 % (13,7), med stark organisk tillväxt i Global Solutions och god utveckling inom HID, vilket bidrog till en tydlig marginalförbättring.
• Entrance Systems redovisade en rörelsemarginal på 16,1 % (16,8), där stark utveckling inom Perimeter Security och Pedestrian motverkades av svagare utveckling inom Industrial samt Doors & Automation.

*Organisktillväxt per division under Q1 2025.

Framtidsutsikter

• Fortsatta fokus på innovation, operativ effektivitet, kostnadsdisciplin, marginalexpansion och strategiska förvärv.
• ”Vår breda diversifiering vad gäller geografi och slutmarknader, tillsammans med att två tredjedelar av försäljningen genereras i eftermarknaden, bidrar till stabilitet och motståndskraft över konjunkturcykeln. Detta har visats tydligt den senaste tiden genom att vi levererat ett solitt resultat trots en utmanande och volatil marknadsmiljö.”

Övriga kommentarer

• Tre förvärv genomfördes i kvartalet med en total årsomsättning om cirka 550 MSEK.

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • Danske Bank 420 (430)
  • UBS: 450 (440)
  • DNB Carnegie: 410 (375)
  • Barclays: 455 (463)
• Missade konsensus med:
  • -1,1% i omsättning
  • -1,5% i rörelseresultat
• Riktkurs snitt 4 mån​: 409,07 kr​ (16% uppsida, baserat på stängning 2026-04-30)​.

Motivering och status

Motivering: Ett starkt Q1 för Assa med förbättrad lönsamhet och fortsatt fokus på tillväxt. Den organiska försäljningstillväxten ökar i 3 av 5 divisioner och rörelsemarginalen ökar i 4 av 5 divisioner under kvartalet. Även bruttomarginalen går upp över tid vilket är ett tecken på att deras satsningar inom kostnadsdisciplin ger resultat.

Status: KÖP. Organisk tillväxten är tillbaka och marginalerna förbättras. En hög förvärvstakt kvarstår som breddar bolagets produktportfölj.

Axfood

Viktiga händelser

• Rörelseresultatet uppgick till 806 Mkr (719). Rörelsemarginalen uppgick till 3,7 procent (3,4).
• Fritt kassaflöde minskade med 36 procent, främst till följd av högre betald skatt samt ökade investeringar som uppgick till 561 Mkr (373). Investeringarna avsåg främst ombyggnationer av butiker, nyetableringar, automation och IT. Under kvartalet ökade investeringarna som andel av nettoomsättningen till 2,6 procent (1,8) främst som en följd av investeringar i automation.
• Med positiv kundtillströmning och högre volymer ökade Axfoods detaljhandelsomsättning med 3,8 procent under årets första kvartal, vilket var under marknadens tillväxt om 4,4 procent. Exkluderat City Gross där försäljningen påverkats av butiksstängningar var Axfoods tillväxt i linje med marknaden.
• Under kvartalet påverkades tillväxttakten i Willys av expansion, tillfälliga stängningar i samband med ometableringar samt en hög moderniseringstakt i butiksnätet, vilket resulterade i en något lägre tillväxt under första kvartalet.
• Tillväxt detaljhandelsomsättning per område:​
  • Willys: 3,8%
  • Hemköp: 5,9%
  • Snabbgross: 1,0%
  • City Gross: -1,2%
• E-handelsomsättningen ökade 6,1 % och uppgick till 1 059 Mkr (998), vilket kan jämföras med marknadens tillväxt om 9,3 %.
• Vårt arbete med att stärka City Gross till att bli en långsiktigt konkurrenskraftig stormarknadsaktör löper enligt plan, och första kvartalet visade på en fortsatt positiv utveckling. Rörelseresultatet uppgick till -54 Mkr (-118), vilket motsvarar en rörelsemarginal om -2,7 procent (-5,7). I rörelseresultatet ingår jämförelsestörande poster om -6 Mkr avseende strukturåtgärder för butiker.
• Willys valde i samband med momssänkningen att stärka sin position som Sveriges ledande lågpriskedja genom att ta en framträdande roll och sänka priserna två dagar i förtid. Även City Gross gjorde likadant.

Framtidsutsikter

• Det är tydligt att osäkerheten i omvärlden ökat med geopolitisk turbulens som påverkar globala leveranskedjor. Även om det i nuläget är svårt att bedöma de långsiktiga effekterna från kriget i Mellanöstern såg vi inom Axfood viss negativ påverkan i slutet av kvartalet med högre drivmedelskostnader och en svagare krona.
• För att skapa bättre förutsättningar för såväl restauranghandeln som för servicehandeln att långsiktigt växa med ökad lönsamhet, har beslut fattats om att samla de två verksamheterna i en gemensam organisation. Verksamheten för servicehandeln, som idag ligger inom Dagab, övergår den 1 januari 2027 till Snabbgross. Logistikverksamheten kvarstår dock inom Dagab. Genom att samla dessa båda verksamheter skapas bättre möjligheter att ytterligare stärka kundmötet och kunderbjudandet för såväl restaurangkunder som servicehandelskunder.

Övriga kommentarer

• Axfood öppnade fyra nya butiker under perioden, varav två Willys-butiker samt en butik vardera inom Hemköp och City Gross.

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • Handelsbanken: 315 (336)
  • DNB Carnegie: 300 (315)
  • SEB: 293 (320)
  • BNP Paribas: 275 (265)
• Missade konsensus med:
  • -1,7% i omsättning
  • -4,0% i rörelseresultat
• Riktkurs snitt 4 mån​: 315.43 kr​ (14% uppsida, baserat på stängning 2026-05-08)​.

Motivering och status

Motivering: Rapporten visar stabil tillväxt, men Axfood växer långsammare än marknaden. Samtidigt förbättras rörelsemarginalen, vilket är positivt. City Gross väntas utvecklas enligt plan och nå lönsamhet under andra halvåret 2026. Bolaget planerar dessutom betydande investeringar i lagerverksamheten genom både nyetableringar och effektivisering av befintliga lager. Flera nya butiker väntas öppnas under de kommande åren, samtidigt som befintliga butiker byggs om och moderniseras.

Status: Svagt köp. Axfood går fortsatt in i ett år präglat av höga investeringar. Bolaget har dock kapacitet att hantera den intensiva investeringsperioden genom det egna kassaflödet. Samtidigt vill vi se att bolaget återgår till att växa i takt med marknaden, eller helst något snabbare.

Investor

Viktiga händelser

• Totalavkastningen* uppgick till 7 %, jämfört med -1 % för SIXRX avkastningsindex**.
• Totalavkastning per område under Q1:
  • Noterade bolag: 5% ​
  • Patricia Industries: 4% (drivet av kassaflöde, en positiv omräkningseffekt då dollarn stärktes under kvartalet och multipelexpansion)
  • EQT: -22% ​
• Procent av substansvärde per område under Q1:
  • Noterade bolag:​ 73% (72%)***
  • Patricia Industries: 19% (19%)***
  • EQT: 8% (9%)***
• Vectura aviserade det strategiska förvärvet av återstående 50 procent av GoCo Health Innovation City i Göteborg.
• Guillaume Joucla (Group CFO) utsågs till tillförordnad vd för Mölnlycke och efterträdde Zlatko Rihter den 24 mars 2026 .
• SAS valde Tre som sin nya strategiska partner och den nyligen lanserade 3Koppla som gemensam digital kommunikationsplattform för SAS globala verksamhet. Tres kunder kommer också att med erbjudas gratis tillgång till höghastighets -Wi-Fi på SAS -flygningar med hjälp av Starlink. Tjänsten rullas ut under 2026.

* Totalavkastning: beräknas som summan av kursutveckling med återinvesterad utdelning, inklusive tilläggsinvesteringar och/eller avyttringar under perioden.

** SIX Return Index: (SIXRX) visar den genomsnittliga utvecklingen på Stockholmsbörsen inklusive utdelningar.

*** Procent av substansvärde per område under Q1 2025.

Framtidsutsikter

• Utdelningar från Noterade Bolag, underliggande kassaflöden i Patricia Industries samt bidrag från investeringar i EQT ger en stabil grund för kapitalallokering under kommande år.
• Baserat på stämmoförslag och aktuella valutakurser förväntas Investor att erhålla 14,4 mdr kr i ordinarie utdelningar från de noterade innehaven, cirka 2 procent mer än föregående år. Utöver det förväntas ytterligare 3 363 Mkr i extraordinära utdelningar.
• ”Den redan komplexa geopolitiska omvärlden har blivit än mer utmanande. Utöver det mänskliga lidandet har den väpnade konflikten i Mellanöstern negativa ekonomiska konsekvenser. Om konflikten blir utdragen riskerar störningarna att bli avse – värt större än vad vi hittills sett. Utöver att trygga medarbetares säkerhet , kommer förmågan till snabb anpassning att vara avgörande för företagens möjlighet att hantera svängningar i efterfrågan (regionalt och globalt), kostnadsökningar för energi och annat, samt potentiella störningar i leveranskedjorna.”
• ”I likhet med tidigare kvartal avyttrade vi aktier i SEB för att bibehålla vår ägarandel i takt med att banken fortsatte sina aktieåterköp. Efter makuleringen av återköpta aktier slutförts kommer vår ägarandel att uppgå till cirka 22 procent.”

Övriga kommentarer

• Nettoskuldsättningsgraden uppgick till 1,2 procent per den 31 mars 2026 (2,1 procent per den 31 december 2025). Bruttokassan uppgick till 37 378 Mkr.
• Investor köpte aktier i Nasdaq Inc. för 142 Mkr samt i Atlas Copco för totalt 172 Mkr, samtidigt som de sålde aktier i SEB för 1 520 Mkr. Därtill köpte Investor även aktier i EQT AB för 1 378 Mkr.

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • Danske Bank: 413
  • Handelsbanken: 400 (365)
  • Pareto Securities: 355 (350)
  • DNB Carnegie: 415 (375)
  • SEB: 396 (381)
• Substansrabatten var 5,5% den 5 maj 2026.
• Riktkurs snitt 4 mån​: 381,75 kr​ (3% uppsida, baserat på stängning 2025-05-06)​.

Motivering och status

Motivering: Investor visar återigen förmåga att navigera ett utmanande makroekonomiskt klimat. De noterade innehaven utvecklas starkt, samtidigt som de onoterade innehaven inom Patricia Industries levererar under kvartalet. Resultatet tyngs dock av kursnedgången i EQT. Den låga skuldsättningen ger samtidigt fortsatt utrymme för nya investeringar och ytterligare kapitalallokering i befintliga innehav.

Status: Svagt köp. Investor fortsätter att aktivt utveckla sin portfölj genom investeringar i både noterade och onoterade innehav. Låg skuldsättning och stark kassa ger fortsatt god flexibilitet för att skapa uthållig avkastning över tid.

Lån & Spar Bank

Viktiga händelser

• Netto ränte- och avgiftsintäkter uppgick till 378,8 Mkr (368,4), en ökning med 2,8 % jämfört med samma period föregående år, drivet av fortsatt kundtillväxt.
• Resultatet efter skatt uppgick till 85,0 Mkr (89,0). Nedgången förklaras främst av lägre räntenivåer samt negativa marknadsrörelser i värdepappersportföljen.
• Utlåningen ökade till 19,6 Mdkr och inlåningen steg till 35,2 Mdkr, vilket visar på fortsatt stark kundtillväxt och hög likviditet.
• Förhållandet mellan utlåning och inlåning uppgick till 56,4 %, vilket understryker bankens starka finansierings- och likviditetssituation.
• Kapitalprocenten uppgick till 22,3 % jämfört med ett samlat kapitalkrav på 14,6 %, vilket innebär en fortsatt betydande kapitalbuffert.
• Nedskrivningar på utlån gav en positiv resultateffekt om 10,1 Mkr, främst till följd av förbättrad utveckling för svenska privatkunder och fortsatt hög kreditkvalitet i utlåningsportföljen.
• Värdepappersportföljen uppvisade ett underskott på -16,7 Mkr till följd av oro på de finansiella marknaderna kopplad till kriget i Iran.
• Likviditetstäckningsgraden (LCR) stärktes ytterligare och uppgick till mycket höga 638,6 %, långt över myndighetskravet på 100 %.

Framtidsutsikter

• Ledningen kvarstår vid tidigare prognos och förväntar sig ett resultat efter skatt för helåret 2026 i intervallet 300–400 Mkr.
• Banken förväntar sig fortsatt tillväxt i både utlåning och kundbas under 2026, med stöd av hög likviditet och stark kapitalisering.
• Fokus ligger fortsatt på kostnadskontroll samtidigt som investeringar i IT, digitalisering och kompetensutveckling fortsätter för att stärka den långsiktiga konkurrenskraften.
• Banken bedömer att kreditkvaliteten i utlåningsportföljen fortsatt är stark, samtidigt som utvecklingen för svenska privatkunder har stabiliserats efter tidigare perioder av ökade kreditförluster.

Övriga kommentarer

• Kostnaderna för personal och administration ökade med 11,0 %, främst till följd av fler medarbetare, högre IT-kostnader samt generell löne- och prisutveckling.
• Banken använder fortsatt ledningsmässiga tillägg i kreditreserveringarna för svenska privatkunder, trots stabiliserad kreditutveckling, för att hantera osäkerhet kring den makroekonomiska utvecklingen.
• Lån & Spar har fortsatt mycket låg riskprofil med begränsade fastighetsexponeringar och hög andel kreditexponeringar i låga riskklasser.
• Banken uppfyller samtliga regulatoriska krav med god marginal, inklusive kapital-, likviditets- och NEP-krav.
• Genomsnittligt antal anställda ökade till 617 personer jämfört med 584 under samma period föregående år, vilket speglar fortsatt investering i verksamheten.

Riktkurser

• För närvarande finns det ingen regelbunden bevakning eller officiella riktkurser från de stora analyshusen för Lån & Spar Bank.

Motivering och status

Motivering: LSB fortsätter att uppvisa stark finansiell stabilitet med hög kapitalisering, mycket god likviditet och fortsatt låg kreditrisk i utlåningsportföljen. Trots ett lägre ränteläge ökade netto ränte- och avgiftsintäkterna genom fortsatt kundtillväxt och högre provisionsintäkter. Samtidigt visar banken motståndskraft genom stabiliserade kreditförluster i Sverige och fortsatt stark inlåning, vilket ger goda förutsättningar för framtida utlåningstillväxt.

Status: KÖP. LSB fortsätter att leverera stabil lönsamhet med stark kapitalposition och låg kreditrisk. Trots press från lägre räntor och högre kostnader bedöms banken vara väl positionerad för långsiktig värdetillväxt genom fortsatt kundtillväxt och stark likviditet.

Netflix

Viktiga händelser

• Omsättningen under Q1 ökade med 16 % jämfört med föregående år (+14 % valutajusterat) och rörelseresultatet ökade med 18 %. Båda utfallen överträffade bolagets prognos, främst till följd av något högre abonnemangsintäkter än väntat.
• Omsättning per område:
  • UCAN: $5 245M (14%)*
  • EMEA: $3 998M (17%)*
  • LATAM: $1 497M (19%)*
  • APAC: $1 509M (20%)*
• Vinst per aktie för kvartalet uppgick till 1,23 USD, jämfört med 0,66 USD i Q1 2025 (+86 % på årsbasis). Utfallet överträffade prognosen på 0,76 USD, främst drivet av ett högre rörelseresultat än väntat samt en engångseffekt från en 2,8 miljarder USD-avgift kopplad till Warner Bros.-avtalet.
• Under kvartalet återköptes 13,5 miljoner aktier för 1,3 miljarder dollar, vilket lämnar 6,8 miljarder dollar kvar under den befintliga aktieåterköpsfullmakten. Vid kvartalets slut uppgick bruttoskulden till 14,4 miljarder dollar, medan likvida medel och likvida tillgångar uppgick till 12,3 miljarder dollar. Den 23e april beslutade Netflix styrelse om ett nytt program för återköp av egna aktier på ytterligare 25 miljarder dollar. Programmet löper tills vidare och har inget slutligt datum.
• Reed Hastings har meddelat att han inte ställer upp för omval till styrelsen i Netflix vid årsstämman i juni, för att i stället fokusera på filantropi och andra projekt. Styrelsen tackar honom för hans avgörande insatser i att bygga en kultur präglad av innovation, integritet och hög prestation, som har format bolaget och förändrat hur världen konsumerar underhållning.

*Förändring i omsättning per division jämfört mot Q1 2025.

Framtidsutsikter

• För Q2 förväntas intäkterna öka med 13 % (12 % valutajusterat). Som tidigare kommunicerats är ökningen i innehållsavskrivningar tyngd mot första halvåret på grund av lanseringstidpunkter. Q2 väntas ha den högsta tillväxttakten i innehållsavskrivningar under 2026, för att därefter avta till medelhöga ensiffriga nivåer under andra halvåret. Som följd prognostiseras en rörelsemarginal på 32,6 % i Q2, jämfört med 34,1 % samma kvartal föregående år. Bolaget räknar med att rörelsemarginalen ökar på årsbasis i Q3 och Q4, i linje med målet för helåret 2026.
  Utsikter för 2026: Intäkter om 50,7 – 51,7 miljarder dollar (en ökning med 12 – 14 % jämfört med föregående år), där annonsintäkterna väntas ungefär fördubblas. Rörelsemarginalen prognostiseras till 31,5 %.
• Bolaget har en tydlig strategi och bedömer att det finns en lång tillväxtbana, med tre huvudsakliga fokusområden:
  • Ökat underhållningsvärde för medlemmar: Det interna måttet för engagemang nådde en rekordnivå i Q1. Utbudet breddas genom videopodcasts, ett första regionalt liveevent (World Baseball Classic, som slog tittarrekord i Japan) samt en ny fristående spelapp för barn som lanserades i början av april.
  • Teknik för att förbättra tjänsten: Användningen av AI utvecklas löpande för att förbättra användarupplevelsen. Under Q1 genomfördes förvärvet av InterPositive för att stärka kreatörernas tillgång till GenAI-verktyg. Mobilupplevelsen omarbetas också, inklusive lansering av ”vertikal video”.
  • Förbättrad monetisering: Genomförda prisjusteringar har mottagits väl och annonsintäkterna väntas uppgå till cirka 3 miljarder dollar 2026, motsvarande en fördubbling jämfört med föregående år.
• Netflix förväntar sig nu ett fritt kassaflöde (FCF) för 2026 på cirka 12,5 miljarder dollar, en ökning från tidigare prognos på 11 miljarder dollar, främst till följd av den efter skatt-effekten från en uppsägningsavgift relaterad till Warner Bros.

Övriga kommentarer

• Tidigare under april lanserades Netflix Playground, en ny fristående spelapp för barn. Spel för barn bedöms vara en viktig möjlighet att öka engagemanget, och tidiga resultat är positiva: cirka 10 % av barnprofilerna har spelat Netflix-spel, och nära hälften använder mobiler eller surfplattor för att konsumera innehåll. Fler barnspel planeras att lanseras under de kommande månaderna. Även molnbaserade TV-spel visar lovande utveckling, där en virtuell spelkontroll nyligen toppade nedladdningslistan på iOS. Data indikerar att spelande kan bidra positivt till kundlojaliteten.
• Lanseringen av videopoddar omfattar både nya originalproduktioner från Netflix samt ett urval av licensierade poddar inom olika genrer.
• Netflixs annonsbaserade abonnemangsplan (prissatt till 8,99 USD i USA) är fortsatt mycket populär och stod för över 60 % av alla nya registreringar under Q1 i de marknader där annonsplanen erbjuds.
• Netflix uppskattar att det står för cirka 5 % av den globala tv-tittartiden.

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • Goldman Sachs: $120
  • Citigroup: $115
• Slog konsensus med:​
  • 0,7% i omsättning​
  • 61,84% i vinst per aktie
• Riktkurs snitt 4 mån​: $110,00​ (25,7% uppsida, baserat på stängning 2026-05-08)​.

Motivering och status

Motivering: Netflix levererar stark tillväxt och redovisar ett starkt Q1. Bolaget satsar samtidigt på att bygga ett bredare ekosystem för användarna med film, serier, spel och poddar. Syftet är att öka engagemanget och bredda innehållsutbudet. Starka kassaflöden gör det möjligt att genomföra dessa investeringar, som väntas bidra till fortsatt tillväxt framöver. Dessutom genomförs omfattande aktieåterköp varje kvartal som skapar ytterligare värde för aktieägarna.

Status: KÖP. Den långsiktiga potentialen i Netflix är betydande då bolaget kombinerar stark tillväxt med goda kassaflöden och bygger ett bredare ekosystem för sina användare.

Skanska

Viktiga händelser

• Intäkterna under första kvartalet uppgick till 38,0 Mdkr (42,3), vilket motsvarar en minskning med 10 %. Justerat för valutakurseffekter minskade intäkterna med 1 %.
• Rörelseresultatet steg till 1,1 Mdkr (1,1). Justerat för valutakurseffekter ökade rörelseresultatet med 18 %, drivet av fortsatt stark lönsamhet inom Byggverksamheten.
• Orderingången i Byggverksamheten uppgick till 37,6 Mdkr (39,3). Justerat för valutakurseffekter ökade orderingången med 5 %, samtidigt som orderstocken förblev på historiskt höga nivåer.
• Byggverksamheten levererade en rörelsemarginal på 3,0 % (2,8) under det säsongsmässigt svagare första kvartalet. På rullande tolv månader uppgick marginalen till 4,2 %.
• Efterfrågan var fortsatt stark inom traditionell infrastruktur samt teknikrelaterade projekt som datacenter och halvledaranläggningar, framför allt i USA.
• Inom Bostadsutveckling fortsatte Centraleuropa att utvecklas starkt med god försäljning och nya projektstarter i Prag och Finland. Rörelseresultatet för segmentet uppgick till 92 Mkr (63).
• Skanska förvärvade även strategisk mark vid S:t Eriks ögonsjukhus i Stockholm för framtida utveckling av både bostäder och kontor.
• Inom Kommersiell fastighetsutveckling såldes två projekt under kvartalet, ett i Sverige och ett i Rumänien. Fyra projekt överlämnades till köpare och två nya nordiska projekt startades.
• Det operativa kassaflödet uppgick till -1,3 Mdkr (-0,2), främst påverkat av investeringar inom Bostadsutveckling. Den justerade räntebärande nettofordran uppgick till 9,5 Mdkr (11,5 vid utgången av 2025).

Framtidsutsikter

• Byggverksamheten (kommande 12 månader)
  • USA → Stark inom anläggningsbyggande med välfinansierad pipeline, stabil husbyggande.
  • Norden → Stabil/stark inom anläggningsbyggande , men husbyggande förblir svag.
  • Europa → Stabil/svag inom både anläggningsbyggande och husbyggande.
• Bostadsutveckling (kommande 12 månader)
  • Norden → Svag marknad. Förbättrade makroekonomiska förutsättningar och ökad disponibel inkomst bör stödja en återhämtning, men Skanska fortsätter att vara försiktiga i sina utsikter gällande återhämningstakt på grund av geopolitisk osäkerhet.
  • Europa → Stark marknad. Upplever bra marknadsförutsättningar för bostadsutveckling på de polska och tjeckiska bostadsmarknaderna med växande ekonomier och låga räntenivåer.
• Kommersiell fastighetsutveckling (kommande 12 månader)
  • USA → Svag pga. makroekonomisk osäkerhet och att aktiviteten på transaktionsmarknaden fortsatt förväntas vara begränsad. Hyresgäster försöker locka tillbaka anställda till kontoret.
  • Norden → Stabil då volymerna på transaktionsmarknaden i Norden och Centraleuropa fortsätter att öka gradvis
  • Europa → Stabil då volymerna på transaktionsmarknaden i Norden och Centraleuropa fortsätter att öka gradvis
• Förvaltningsfastigheter (kommande 12 månader)
  • Norden → Stabil marknad framåt, men med hög konkurrens. Hyresgäster prioriterar flexibilitet och inflyttningsklara lokaler.
• Orderstocken för koncernen är fortsatt historiskt hög på 267,5 Mdkr. Den motsvarar 19 månaders produktion.

Övriga kommentarer

• Konflikten i Mellanöstern bidrar till högre energi- och materialkostnader samt ökad osäkerhet kring marknadsutsikterna framåt. Skanska uppger dock att verksamheten hittills inte påverkats materiellt av störningar i leverantörskedjan eller brist på nyckelmaterial.
• Sålda men ännu ej överlämnade tillgångar inom Kommersiell fastighetsutveckling väntas bidra positivt till kassaflödet med totalt 5,4 Mdkr under 2026–2027, varav 4,7 Mdkr väntas under resterande delen av 2026.
• Det fria rörelsekapitalet inom Byggverksamheten uppgick till 31,6 Mdkr (31,7 vid utgången av 2025), vilket motsvarar 18,6 % (17,7) av byggintäkterna på rullande tolv månader.
• Skanska fortsätter att fokusera på kassaflöde, disciplin i projektselektering samt att stärka projektpipen inom både bostäder och kommersiella fastigheter.

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • SEB: 266 (270)​
  • SB1: 300 (325)​
• Missade konsensus med:​
  • -7,1% i omsättning​
  • -4,3% i rörelseresultat​
• Riktkurs snitt 4 mån​: 275,17 kr​ (9,7% uppsida, baserat på stängning 2026-05-08)​.

Motivering och status

Motivering: Skanska inleder 2026 stabilt med stark lönsamhet i Byggverksamheten trots ett säsongsmässigt svagare kvartal. Efterfrågan på infrastruktur och tech-relaterade projekt som datacenter fortsätter vara hög, samtidigt som Centraleuropa driver utvecklingen inom bostäder. Den finansiella ställningen är fortsatt stark trots ett tillfälligt svagare kassaflöde, och bolaget visar god motståndskraft i en mer osäker omvärld. Samtidigt är den nordiska bostadsmarknaden fortfarande trög och den geopolitiska osäkerheten skapar viss försiktighet inför resten av året.

Status: KÖP. Skanska fortsätter leverera stabila marginaler och stark orderingång i kärnverksamheten samtidigt som flera projektutvecklande segment visar tydliga tecken på förbättring. Kombinationen av hög aktivitet inom amerikansk infrastruktur, stark exponering mot datacenter och en potentiell återhämtning inom bostäder och kommersiella fastigheter gör aktien attraktiv på nuvarande nivåer.

SSAB

Viktiga händelser

• Rörelseresultatet för första kvartalet ökade till 2 201 Mkr (1 351). Uppgången förklaras främst av förbättrade resultat inom SSAB Europe och SSAB Americas samt högre leveranser.
• Intäkterna under Q1 uppgick till 25 336 Mkr (25 523), vilket är en minskning med 1 % jämfört med föregående år, främst på grund av negativa valutaeffekter. Jämfört med Q4 ökade intäkterna med 15 % till följd av högre volymer.
• Det operativa kassaflödet förbättrades till 8 Mkr (-547). Nettokassan uppgick vid kvartalets slut till 9,6 Mdkr (14,4), påverkat av en säsongsmässig uppbyggnad av rörelsekapital.
• Säkerhetsarbetet nådde nya framgångar under 2025 med en rekordlåg olycksfallsfrekvens (LTIF) på 0,56 (0,75). Dock rapporterades en tragisk dödsolycka vid stålverket i Mobile (USA) i januari 2026.
• Oxelösundsprojektet fortskrider enligt plan med byggnation av ljusbågsugn och skrothantering. Produktionsstarten planeras fortsatt till början av 2027.
• Luleåprojektet pausades tillfälligt i början av Q2 efter rapporterade hälsoproblem hos entreprenörer. Driftstarten beräknas fortsatt till slutet av 2029.
• Investeringarna under Q1 uppgick till 1 909 Mkr (1 143), varav 1 488 Mkr avsåg strategiska investeringar, främst relaterade till Luleå. Prognosen för helåret 2026 kvarstår på cirka 13,5 Mdkr.

Framtidsutsikter

• Q2 2026 vs Q1 2026:​
  • SSAB Special Steels → Stabila leveranser, något högre priser.
  • SSAB Europe → Stabila leveranser, något högre priser.
  • SSAB Americas → Stabila leveranser, något högre priser.
• Definitioner: Väsentligt lägre (>10 %), Lägre (5-10 %), Något lägre (0-5 %), Stabila (~0 %), Något högre (0-5 %), Högre (5-10 %), Väsentligt högre (>10 %).

• De totala kostnaderna för planerade underhållsstopp 2026 väntas uppgå till 1 450 Mkr (1 410), vilket är oförändrat jämfört med tidigare prognos.
• Kriget i persiska viken har haft begränsade direkta effekter på SSAB, men skapar ökad osäkerhet och mer avvaktande kunder på flera marknader.

Övriga kommentarer

• EU:s nya handelspolitiska åtgärder för att skydda stålindustrin nådde en politisk överenskommelse i april 2026 och väntas träda i kraft 1 juli 2026, vilket förväntas förbättra marknadsbalansen i Europa.
• CBAM (koldioxidavgift på importerat stål) infördes i januari 2026 och bidrar till mer rättvisa konkurrensvillkor.
• Finansinspektionen fortsätter sin sanktionsprövning avseende goodwillnedskrivningen från 2022. Bolaget anser fortsatt att rapporteringen varit korrekt och har inte gjort några avsättningar.
• Tom Cox tillträdde som ny chef för SSAB Americas den 1 februari 2026.

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • DNB: 105 (90)​
  • BNP: 101 (100)​
  • Handelsbanken: 102 (104)​
  • JP Morgan: 81 (74)​
• Slog konsensus med:​
  • +4,1% i omsättning​
  • +2,2% i rörelseresultat​
• Riktkurs snitt 4 mån​: 84,88 kr​ (2,0% uppsida, baserat på stängning 2026-04-30)​.

Motivering och status

Motivering: SSAB levererar ett tydligt resultatlyft i Q1, drivet av högre volymer och förbättrad lönsamhet i både Europa och USA. Samtidigt är kassaflödet svagare på grund av rörelsekapitaluppbyggnad och investeringstakten är fortsatt hög. Den gröna omställningen fortskrider, men operativa störningar i Luleåprojektet och geopolitisk osäkerhet innebär vissa risker.

Status: Behåll / Svagt köp. Den starka resultatutvecklingen och förbättrade marginaler är positiva, men osäker makromiljö och höga investeringar kan skapa volatilitet på kort sikt.

Telenor

Viktiga händelser

• Intäkterna under Q1 uppgick till 18 197 MNOK (18 457), vilket är en minskning med 1,4 %. På organisk basis ökade intäkterna med 1,2 %, främst drivet av serviceintäktstillväxt i Norden, där Norge var den viktigaste bidragsgivaren.
• Serviceintäkterna uppgick till 14 844 MNOK (15 040), ned 1,3 %, men upp 1,6 % organiskt. Tillväxten drevs främst av mobilsegmentet i Norge, Sverige och Danmark, medan Finland och Bangladesh tyngde utvecklingen.
• Rörelseresultatet ökade till 3 908 MNOK (3 833), motsvarande en ökning om 2,0 %. Justerad EBITDA uppgick till 8 046 MNOK (8 069), vilket motsvarar minskning om 0,3 % men en organisk ökning om 3,1 %. Den nordiska verksamheten ökade justerad EBITDA organiskt med 3,8 %.
• Nettoresultatet uppgick till 8 477 MNOK (2 521). Resultatet påverkades positivt av en vinst om 12 199 MNOK från försäljningen av aktier i True Corporation, men motverkades delvis av en nedskrivning om 8 004 MNOK relaterad till CelcomDigi.
• Det fria kassaflödet före M&A uppgick till 2 144 MNOK (2 971). Totalt fritt kassaflöde uppgick till 31 899 MNOK, inklusive likvid från försäljningen av 24,95 % av aktierna i True Corporation om 29 761 MNOK.
• Nettoskulden minskade kraftigt till 46,2 MdNOK från 81,7 MdNOK vid årsskiftet. Skuldsättningsgraden sjönk därmed från 2,2x till 1,2x.
• Ett treårigt återköpsprogram om 15 MdNOK planeras att inledas under andra kvartalet, förutsatt godkännande från årsstämman.

Framtidsutsikter

Telenor justerar ned utsikterna för 2026 något, främst på grund av svagare top-line-utveckling i Finland och Bangladesh.

• Utsikter för 2026 på koncernnivå:
  • Flat till låg ensiffrig organisk tillväxt i justerad EBITDA.
  • Fritt kassaflöde före M&A (exkl. utdelningar) på 10–11 Mdkr
• Utsikter för 2026 i Norden:
  • Låg ensiffrig organisk tillväxt i serviceintäkter.
  • Låg till medel ensiffrig tillväxt i justerad EBITDA.
  • Capex (exkl. leasing) på cirka 14 % av försäljningen.
• De långsiktiga finansiella målen 2026-2030 är oförändrade:
  • Fritt kassaflöde om NOK 12–13 miljarder år 2028, ökande till NOK 14–15 miljarder år 2030.
  • Avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) över 11 % år 2028 och över 12 % år 2030.
  • Årlig tillväxt i utdelning per aktie.
  • Nettoskuld/EBITDA-ratio inom intervallet 1,8x – 2,3x.

Övriga kommentarer

• Telenor beskriver Q1 som ett kvartal präglat av ökade geopolitiska spänningar. Iran-kriget och stängningen av Hormuzsundet har påverkat marknaderna negativt, framför allt i Asien.
• Bangladesh utvecklades svagt. Grameenphones serviceintäkter minskade organiskt med 1,9 %, påverkat av intensiv konkurrens, övergång från röst till data samt en svagare makromiljö.
• I Norden var utvecklingen mer stabil. Serviceintäkterna ökade med 1,8 % organiskt och justerad EBITDA ökade med 3,8 %. Norge och Sverige utvecklades väl, medan Finland påverkades negativt av den hårda konkurrensen i mobilmarknaden under slutet av 2025.
• Telenor Norge lanserade säkerhetstjänsten “Sikre”, en mobil- och bredbandslösning med integrerat skydd mot digitala bedrägerier, identitetsstöld och andra digitala hot.
• Telenors effektiva skattesats för 2026 bedöms uppgå till cirka 19 %, vilket är lägre än tidigare kommunicerad nivå (26 %).

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • Norne: 180 (190)​
  • Pareto: 160 (180)​
  • Nordea: 183 (186)
  • Handelsbanken: 175 (187)
• Missade och slog konsensus med:​
  • -1,0% i omsättning​
  • -2,5% i justerat EBITDA​
  • +2,0% i rörelseresultat
• Riktkurs snitt 4 mån​: 177,36 NOK (16,3% uppsida, baserat på stängning 2026-04-30)​.

Motivering och status

Motivering: Telenor levererar ett stabilt men något svagare underliggande Q1 än under 2025, med fortsatt god utveckling i Norden men tydliga motvindar i Finland och Bangladesh. Den stora positiva förändringen är balansräkningen: försäljningen av True-innehavet har sänkt skuldsättningen kraftigt och skapat utrymme för återköp och fortsatt kapitaldisciplin. Samtidigt visar den nedjusterade EBITDA-guidningen att tillväxttakten på kort sikt är lägre än tidigare förväntat.

Status: Behåll / Svagt köp. Caset är fortsatt attraktivt genom stark balansräkning, stabil nordisk kärnverksamhet och planerat återköpsprogram, men den sänkta guidningen och osäkerheten i Bangladesh gör att uppsidan är mer beroende av kapitalallokering än stark operativ tillväxt.

TRATON

Viktiga händelser

• TRATON inledde 2026 svagt, med en omsättningsminskning på 4 % till 10,2 miljarder euro och ett justerat rörelseresultat på 582 miljoner euro.
• Orderingången ökade kraftigt med 18 %, främst drivet av stark efterfrågan i Nordamerika och Sydamerika.
• Försäljningen av helelektriska fordon fortsatte att växa, där leveranserna ökade med 38 % jämfört med samma period föregående år.
• Tullar i USA belastade resultatet med cirka 110 miljoner euro under kvartalet.
• International Motors tecknade avtal om försäljning av fabriken i Springfield, Ohio, vilket belastade resultatet med cirka 154 miljoner euro.
  • 94 miljoner euro var kopplade till själva försäljningsavtalet (nedskrivning och förlust)
  • 60 miljoner euro avsåg avgångsvederlag och andra personalåtgärder
• TRATON och Applied Intuition presenterade den gemensamma mjukvaruplattformen TRATON ONE OS för nästa generations mjukvarudefinierade lastbilar.
• De första NEXT ERA-lastbilarna för den kinesiska marknaden levererades efter uppstarten av den nya fabriken i Rugao, Kina.
• Rörelseresultatet påverkades negativt av engångsposter kopplade till elektrifieringsprojekt, rättsprocesser inom EU:s lastbilskartellsmål och omstruktureringar i USA.

Framtidsutsikter

• Bekräftad guidance för 2026, trots svagt Q1:
  • TRATON GROUP
    • Försäljning (antal fordon): –5 % till +7 %
    • Omsättning: –5 % till +7 %
    • Justerad rörelsemarginal: 5,3 % till 7,3 %
  • TRATON Financial Services
    • Avkastning på eget kapital (ROE): 8–11 %
• Bolaget ser tecken på återhämtning i efterfrågan, särskilt inom den nordamerikanska lastbilsmarknaden.
• Den höga orderingången och en book-to-bill-ratio på 1,3 indikerar förbättrad aktivitet framåt.
• Elektrifiering och mjukvaruutveckling fortsätter vara centrala strategiska fokusområden inför kommande modellgenerationer.
• Utrullningen av TRATON ONE OS från 2028 väntas stärka koncernens konkurrenskraft inom uppkopplade och autonoma transportlösningar.
• Expansionen i Kina och satsningen på NEXT ERA-plattformen ska stärka TRATONs position på världens största marknad för kommersiella fordon.
• Osäkerheter kopplade till tullar i USA, svag efterfrågan i vissa regioner och kostnader relaterade till omställningen mot elektrifiering.

Övriga kommentarer

• TRATON emitterade obligationer motsvarande cirka 1,1 miljarder euro inom sitt EMTN-program för att stärka finansieringen.
• Finansnettot förbättrades kraftigt tack vare försäljning av innehav i Sinotruk (kinesisk lastbilstillverkare) samt högre ränteintäkter.
• Fordonsservice fortsatte utvecklas stabilt och stod för en växande andel av omsättningen.
• TRATON Financial Services visade fortsatt tillväxt med 13 % högre omsättning jämfört med föregående år.
• Investeringar inom forskning och utveckling ökade med 18 %, vilket speglar koncernens fortsatta satsningar på elektrifiering och mjukvara.

Riktkurser

• Inga nya riktkurser efter rapport (2026-05-06).
• Missade och slog konsensus med:​
  • -3,5% i omsättning​
  • +12,4% i justerat rörelseresultat​
• Riktkurs snitt 4 mån​: 361,49 kr (-0,7% nedsida, baserat på stängning 2026-05-06)​.

Motivering och status

Motivering: TRATON hade ett svagt första kvartal med pressade marginaler och stora engångskostnader kopplade till omstruktureringar, tullar och elektrifiering. Samtidigt förbättrades orderingången tydligt, särskilt i Nordamerika, och bolaget valde att bekräfta helårsguidningen. Serviceaffären och elektrifieringen fortsätter dessutom utvecklas stabilt.

Status: Behåll. Den långsiktiga potentialen inom elektrifiering, mjukvara och återhämtad lastbilsmarknad är fortsatt attraktiv, men kortsiktigt tyngs caset av svag lönsamhet, tullrisker och hög investeringsnivå.

Verve Group

Viktiga händelser

• Totala antalet mjukvarukunder ökade till 4 086, en ökning med 9,4 procent jämfört med Q4 2025.*
• Kassaflödet förbättrades kraftigt under första kvartalet. Kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapital steg till 45,2 miljoner euro, jämfört med 0,3 miljoner euro året innan. Förbättringen drevs främst av positiva förändringar i rörelsekapitalet samt att kassainflöden från kundfordringar som försenades under fjärde kvartalet i stället redovisades under första kvartalet.
• Bolaget har fortfarande en hög kundlojalitet, med en client retention rate på 98 %.
• Bruttomarginal landade på 41,0 % under kvartalet, från 38,3 % i Q1 2025.
• Nettoexpansionsgrad från befintliga kunder minskade till 90 % från 92 % under Q4 2025.
• Justerad skuldsättningsgrad var 3,1x (2.5x). Mål för skuldsättningsgrad är mellan 1,5x – 2,5x.
• Omsättning per område:
  • Nordarmerika: 74 %
  • Europa: 12 %
  • Resten av världen: 14 %
• Omsättning per affärsområde:
  • DSP: 26 % (24 %*)
  • SSP: 74 % (76 %*)

*Omsättning per affärsområde under Q1 2025

Framtidsutsikter

• Bolaget kommer att investera 10 MEUR i en fortsatt expansion av den globala säljorganisationen.
• Guidning för 2026: 680–730 MEUR och justerad EBITDA inom 145–175 MEUR. Bolaget står fast vid guidningen även efter kvartalet.
• Samtidigt påverkades bolaget av en negativ valutaeffekt på nära 10 procent till följd av den försvagade amerikanska dollarn. Eftersom en stor del av intäkterna faktureras i amerikanska dollar, medan den finansiella rapporteringen sker i euro, har valutakursutvecklingen haft en tydlig inverkan på de redovisade resultaten. För att minska denna påverkan planerar bolaget att övergå till rapportering i USD från och med den 1 januari 2027. Förändringen är dock villkorad av att aktieägarna vid årsstämman godkänner den planerade flytten av bolagets säte till Irland.

Övriga kommentarer

• Inga övriga kommentarer.

Riktkurser

• Nya riktkurser:​
  • Inderes: 18 (20)
• Missade och slog konsensus med:​
  • -4,5% i omsättning​
  • -2,7% i justerat EBITDA
• Riktkurs snitt 4 mån​: 24,00 kr​ (43% uppsida, baserat på stängning 2026-06-12)​.

Motivering och status

Motivering: Ännu ett tufft kvartal – inte lika uselt som Q4 2025, men ändå inte så bra som vi hade hoppats på. Med det tuffa 2025 i backspegeln var Q1 ändå helt okej, och förväntningarna på rapporten var låga. Det kom inga nya överraskningar vad gäller guidningen eller några ytterligare problem med plattformen. Nu måste ledningen leverera och exekvera för att få ordning på bolaget. Det kommer sannolikt att ta åtminstone till Q2, kanske Q3, förutsatt att rapporterna visar förbättringar och att bolaget tjänar pengar, innan investerarnas förtroende kan vinnas tillbaka.

Status: Behåll. Bolaget har ett tufft 2026 framför sig då mycket måste klaffa. Högskuldsättning i kombination med dåliga kassaflöden måste fixas innan vi köper regelbundet igen. Dock är kursen extremt pressad idag då allt förtroende är borta för bolaget.

OBS! Detta inlägg är inte finansiell rådgivning och ska inte ses som en rekommendation att köpa eller sälja några värdepapper. Informationen är generell och tar inte hänsyn till din ekonomiska situation, mål eller riskprofil. Vi garanterar inte att informationen är fullständig eller korrekt. Investeringar kan leda till både vinst och förlust, och du kan förlora hela det investerade beloppet. Alla investeringsbeslut fattas på eget ansvar.