Q3 rapporter 2025 – Summering

Rapporterna för Q3 kom i stort sett in i linje med förväntningarna. Vi upplever lite motvind i vissa innehav och försöker att navigera så gott det går.

Majoriteten av bolagen i portföljen har en tydlig plan framåt som innefattar stora investeringar. Dessa börjar nu att sättas i bruk och det är väldigt roligt att få vara med på deras resor. Det är fortsatt osäkert i omvärlden, geopolitiska risker medför en allt försiktigare investeringsvilja. Därtill har en försvagad dollar slagit hårt mot många företags intäkter (den kan nog komma att falla ännu mer), särskilt inom sektorer med stor exponering mot den amerikanska marknaden, vilket dämpar resultatnivåerna trots stabil efterfrågan och operationell styrka.

Trots dessa utmaningar har de flesta bolag lyckats navigera och anpassa sig väl.

Undantaget under perioden var återigen Verve, som har haft ett extremt tungt 2025. Det känns som att Q4 och H1 2026 kommer vara avgörande för bolaget. Vi kommer att titta extra noga på Q4 rapporten och hur bolaget sedan guidar för 2026. Dom behöver börja visa lite resultat från alla sina investeringar, kan dom göra det då är bolaget EXTREMT billigt idag men fortsätter dom att gå med 0 vinst igen då är det nog kanske dags att ta sig en riktig funderare om bolaget är värt att inneha 20% av portföljen. Det är många frågetecken men vi hoppas att Remco och CO hittar tillbaka under Q4 och även Q1 2026.

En till sak att notera är att Avanza försvinner pga att vi ej kan köpa aktien på en Kapitalförsäkring.

Summering av rapporter

Nedan följer en sammanställning av våra innehav, där vi även beskriver hur vi ser på varje bolag efter deras Q3-rapporter samt vilka åtgärder vi planerar framåt. Samtidigt bygger bedömningen på vår helhetsbild, där både bolagens siffror och vår analys av det större marknadsläget vägs in.

Status:

• Köp: Rapporten kom in i linje med, eller möjligtvis något över, förväntningarna. Därför kvarstår potentialen för uppsida i aktiekursen. Vidare uppskattar vi bolagets underliggande utveckling, och som en följd av detta fortsätter vi att göra månatliga investeringar.
• Svagt köp: Rapporten var i linje med förväntningarna. Men vi väntar på bättre pris innan vi köper mer.
• Behåll: Rapporten kom in lite svagare än förväntat. Detta betyder dock inte nödvändigtvis att det är något fel på bolaget – ibland handlar det istället om att marknaden generellt är svag inom den bransch bolaget verkar i. Trots detta gillar vi caset i grunden, men samtidigt vill vi se en tydligare vändning innan vi ökar.

Alfa Laval

Viktiga händelser

• Organisk försäljningstillväxt per division:​
  • Energy: 2%​
  • Food & Water: 8%​
  • Marine: 14%​
• Orderingång per division (MSEK):
  • Energy: 5 415​ (7%)*
  • Food & Water: 5 796 (1%)*
  • Marine: 5 344​ (-34%)*
• Förvärvet av kryogenverksamheten från den franska koncernen Fives slutfördes. Förvärvspriset uppgick till MSEK 9 210 varav MSEK 98 innehålls till fjärde kvartalet 2025.
• God ordertillväxt i Kina och USA, deras två starkaste marknader.

* Förändring i orderingång per division jämfört mot Q3 2024.

Framtidsutsikter

• De finansiella målen uppdaterades till ett tillväxtmål på 7 procent och en justerad EBITA-marginal på 17 procent över en konjunkturcykel. Avkastnings på sysselsatt kapital uppdaterades ej utan ligger kvar på 20 procent. Kommentar från VD angående ROCE: ”Även om målet för närvarande överträffas, förväntas framtida förvärv påverka avkastningen på sysselsatt kapital.”
• Efterfrågan i det fjärde kvartalet blir på ungefär samma nivå som i det tredje kvartalet.
• I takt med den senaste tillväxten inom affärsenhet Pumping Systems, belägen på Norges västkust i Bergen, är de nuvarande anläggningarna inte tillräckliga för att stödja den strategiska tillväxtplanen. Ett omfattande investeringsprogram för konsolidering av anläggningar och kapacitetsinvesteringar har inletts. De specifika investeringsbesluten kommer att fattas i flera steg, men totalt beräknas programmet uppgå till cirka 4 miljarder SEK under perioden 2025–2032.

Övriga kommentarer

• Efter en intensiv utvecklingsperiod har Oceanbird gått från koncept till kommersiell verklighet, vilket markerar en viktig milstolpe i arbetet med att minska utsläppen inom sjöfarten. Den första Oceanbird Wing 560 — ett 40 meter högt styvt vingsegel — avtäcktes framgångsrikt i Landskrona, Sverige. Vid invigningen restes seglet och justerades till seglande position fullt automatiskt, vilket bevisar att vinddriven framdrivning är en praktisk och fungerande lösning för sjöfartsindustrin. Oceanbird är ett samarbete mellan Alfa Laval och Wallenius Lines, och går nu vidare till nästa fas. Ett andra vingsegel är under montering och planeras att installeras på Wallenius Wilhelmsens fartyg Tirranna i början av 2026.
• Missade och slog konsensus med:
  • -1,8% i orderingång​
  • 2,3% i omsättning​
  • 3,9% i justerat EBITA
• Riktkurs snitt 4 mån​: 480,90 kr​ (7% uppsida, baserat på stängning 2025-11-03)​.

Motivering och status

Motivering: Ett stabilt kvartal från Alfa. Affärsområdet Marine har börjat närma sig en mer normal kontrakteringsvolym, i linje med vad bolaget tidigare flaggat för, men växer fortsatt starkt. Alfa väntas dessutom gynnas av ökad energieffektivisering och den gröna omställningen framöver.

Status: Svagt köp

Assa Abloy

Viktiga händelser

• Under kvartalet genomförde Assa fem förvärv, vilket därigenom ökar den total årsomsättning om cirka 500 MSEK.
• Hittills i år har elektromekaniska produkter haft en stark valutajusterad tillväxt på 12%.
• EMEIA levererade god organisk tillväxt, drivet av stark tillväxt i Norden och Centraleuropa. North America Residential segmentets intäkter minskade under kvartalet då höga räntenivåer fortsatt håller tillbaka efterfrågan inom nybyggnation. Asia Pacific hade en organisk försäljningsnedgång på 4% där god tillväxt i de flesta regionerna mer än motverkades av en kraftig försäljningsnedgång i Kina.
• Organisk försäljningstillväxt per division:​
  • EMEIA: 4%, (1%)*
  • Americas: 3%,​ (3%)*
  • Asia Pacific: -4%,​ (-4%)*
  • Global Technologies: 3%,​ (6%)*
  • Entrance Systems: 4%, (2%)*

* Organisktillväxt per division under Jan-Sep 2025.

Framtidsutsikter

• ASSA ABLOY ligger i framkant i övergången från mekaniska till elektromekaniska produktlösningar och leder utvecklingen när branschen förändras. Övergången drivs av starka, långsiktiga trender: ökande efterfrågan på säkerhet och trygghet, skärpta regelverk och standarder, digitalisering och framväxten av nya tekniker som IoT och mobil åtkomst.
• Fortsatta investeringar i mekaiska plattformar på grund av att de flesta elektromekaniska lösningar bygger på mekaniska plattformar. Detta är för att säkra deras långsiktiga konkurrenskraft.

Övriga kommentarer

• Ökade sin bruttomarginal för tredje kvartalet i rad och ligger nu på 43,1 %.
• Slog konsensus och missade med:
  • -0,3% i omsättning​
  • +1,0% i rörelseresultat
• Riktkurs snitt 4 mån​: 374,53 kr​ (4% uppsida, baserat på stängning 2025-10-31)​.

Motivering och status

Motivering: Bolaget levererade en stabil kvartalsrapport som dessutom överträffade analytikernas förväntningar. Bostadsmarknaderna i Norden och Kina går fortfarande trögt, men förbättras successivt för varje kvartal. Den organiska tillväxten har dessutom äntligen vänt till positiv och uppgick till 3%.

Status: Svagt köp

Axfood

Viktiga händelser

• Som ett led i arbetet med att stärka City Gross till att nå lönsamhet någon gång under andra halvåret 2026 belastas rörelseresultatet under 2025 med strukturkostnader. Strukturkostnaderna beräknas nu uppgå till cirka 115 Mkr, en ökning jämfört med tidigare bedömning om 100 Mkr.
• Dagab fortsätter arbetet med att optimera varuflödet och trimma in koncernens nya logistikstruktur. Logistikcentret i Bålsta, tillsammans med frukt- och gröntlagret i Landskrona och det nyligen driftsatta höglagret i Backa, bidrar tydligt till koncernens kapacitet och effektivitet.
• Willys har en unik position på marknaden genom kombinationen av låga priser, ett brett sortiment, moderna butiker och e-handel. Ökningstakten av nya medlemmar i lojalitetsprogrammet Willys Plus fortsatte att liggapå en hög nivå, och totalt uppgick antalet medlemmar till cirka 3,9 miljoner (3,7) vid utgången av kvartalet. Därtill var lojaliteten hos befintliga medlemmar fortsatt stark.
• E-handelsomsättningen ökade med 11,3 procent, vilket innebär att den växte snabbare än marknaden, som ökade med 8,4 procent.
• Tar fortsatt marknadsandelar och växer snabbare än marknaden.
• Omsättningstillväxt per område:​
  • Willys 6%, (4%)*​
  • Hemköp 6%, (5%)*​
  • Snabbgross 6%, (6%)*​
  • City Gross -%, (-%)*​

* Omsättningsförändring i jämförbara butiker, %.

Framtidsutsikter

• Ska accelererar etableringstakten av nya butiker kommande år med ambitionen att öppna minst 10 nya butiker årligen.
• Uppgraderar befintliga butiker i hög takt till det nya butikskonceptet Willys 5.0.
• Axfood planerar för ett nytt högautomatiserat logistikcenter som ska stå klart 2030 och som ska säkra ökad kapacitet och effektivitet i södra Sverige. Under kvartalet tecknades avsiktsförklaringar med Kungsbacka kommun om att förlägga logistikcentret till området Frillesås och med Witron om att använda bolagets automationsteknologi.

Övriga kommentarer

• Missade konsensus med:
  • -1,1% i omsättning​
  • -1,8% i justerat rörelseresultat​​
• Riktkurs snitt 4 mån​: 285,00 kr​ (8% uppsida, baserat på stängning 2025-10-27)​.

Motivering och status

Motivering: Rapporten visar stabil tillväxt, där samtliga områden växer snabbare än jämförbara butiker. City Gross väntas bli lönsamt under andra halvåret 2026. Aktien handlas i dagsläget till en rimlig värdering, med ett P/E-tal på cirka 26, vilket är något över det historiska snittet på runt 25.

Status: Svagt köp

Investor

Viktiga händelser

• Totalavkastningen* uppgick till 5 procent, jämfört med 3 procent för SIXRX avkastningsindex**.
• Investor förvärvade aktier i Atlas Copco (0,6 mdr kr) och Ericsson (0,5 mdr kr).
• Avyttring av ytterligare 5 miljoner SEB-aktier, minskar exponeringen något mot banksektorn.
• Patricia Industries dotterföretag Advanced Instruments slutförde förvärvet av Nova Biomedical för 2,2 mdr USD. Patricia Industries bidrog med 1,6 mdr USD för att finansiera förvärvet.
• Investor investerade ytterligare 1,8 mdr kr i saminvesteringen med EQT X i Fortnox.
• Mölnlycke rapporterade organisk omsättningstillväxt om 3 procent i konstant valuta. Wound Care växte med 5 procent.

* Totalavkastning: beräknas som summan av kursutveckling med återinvesterad utdelning, inklusive tilläggsinvesteringar och/eller avyttringar under perioden.

** SIX Return Index: (SIXRX) visar den genomsnittliga utvecklingen på Stockholmsbörsen inklusive utdelningar.

Framtidsutsikter

• Det rådande omvärldsläget erbjuder investors företag möjligheter att flytta fram positionerna ytterligare.
• Integrationsarbetet för att nå Nova Biomedicals attraktiva potential för långsiktig lönsam tillväxt börjat bra. Detta arbete omfattar aktiviteter som att föra samman organisationerna och implementera ett nytt affärssystem, vilket kan påverka omsättning och resultat på kort sikt.

Övriga kommentarer

• Totalavkastning per område under Q3
  • Noterade bolag: 8% ​
  • Patricia Industries: 4% (främst drivet av multipeluppvärderingar)
  • EQT: 1% ​
• Procent av substansvärde per område under Q3
  • Noterade bolag:​ 71% (70%)*
  • Patricia Industries: 20% (21%)*
  • EQT: 9% (9%)*
• Efter kvartalets utgång ingick ABB avtal om att avyttra ABB Robotics till Softbank.
• Nettoskuldsättningsgraden uppgick till 2,6 procent per den 30 september 2025 (1,2 procent per den 31 december 2024). Bruttokassan uppgick till 23 716 Mkr.
• Riktkurs snitt 4 mån​: 337,33 kr​ (10% uppsida, baserat på stängning 2025-10-17)​.

* Procent av substansvärde per område under Q3 2024.

Motivering och status

Motivering: Rapporten var stabil, som vanligt. Majoriteten av de noterade och onoterade bolagen levererar fortsatt god avkastning. Samtliga investeringar i Fortnox är nu slutförda, samtidigt som substansrabatten kvarstår på omkring 10 %.

Status: KÖP

Skanska

Viktiga händelser

• Inom Kommersiell fastighetsutveckling avyttrades tre projekt i Polen och Sverige i kvartalet. Ett av dessa projekt överlämnades till kund. Tre projekt startades, varav det största är andra fasen av Solna Link i Stockholm.
• Inom Bostadsutveckling, startades två projekt med bra förförsäljningsgrad i Centraleuropa, som därmed levererade stabila volymer och ett starkt resultat i kvartalet. De nordiska verksamheterna påverkades av ogynnsamma marknadsförhållanden, vilket resulterade i svag försäljning och lönsamhet. Fokus framåt ligger på att stärka de nordiska affärsmöjligheterna och att utveckla pipeline.
• Marknaderna är fortsatt konkurrensutsatta men orderingången har ökat både i Norden och Europa.

Framtidsutsikter

• Orderstocken för koncernen är stark, motsvarande 19 månaders produktion, och Skanska har en robust pipeline av projekt.
• Sålda men ännu ej överlämnade tillgångar inom Kommersiell fastighetsutveckling kommer att ha en positiv effekt på kassaflödet om 5,0 miljarder kronor under 2026–2027.
• Byggverksamheten är stabil med stark anläggningsmarknad i USA och Europa, medan husbyggande är mer varierande. Bostadsutvecklingen går bra i Polen och Tjeckien, men är dämpad i Norden. Kommersiella fastigheter förbättras i Centraleuropa och Norden, medan USA släpar efter; efterfrågan på moderna och flexibla lokaler är fortsatt hög.

Övriga kommentarer

• Slog konsensus med:​
  • +0,5% i omsättning​
  • +8,1% i rörelseresultat​
• Orderingången i Byggverksamheten uppgick till 39,9 (50,8) miljarder kronor. Justerat för valutakurseffekter minskade orderingången med 17 procent mot ett starkt jämförelsekvartal.
• Operativt kassaflöde från verksamheten uppgick till 40 (6 188) Mkr, förändringen mot jämförelseperioden förklaras främst av förändringar i rörelsekapitalet samt nettoinvesteringar inom Projektutveckling. Jämförelseperioden inkluderar en kraftig ökning av det negativa rörelsekapitalet inom Byggverksamheten som delvis beror på förskottsbetalningar i tidiga skeden av projektgenomförande.
• Skanskas byggverksamhet har fortsatt en rörelsemarginal på 3,9 % under kvartalet, vilket därmed överstiger bolagets mål på 3,5 % med 0,4 procentenheter.
• Riktkurs snitt 4 mån​: 266,0 kr​ (6% uppsida, baserat på stängning 2025-12-22)​.

Motivering och status

Motivering: Bra rapport i det stora hela. Fortsatt hög orderstock trots lite sviktande orderingång. Relativt låg kurs i dagsläget. Har börjat att få fler ordrar mot datacenter också.

Status: Svagt köp

SSAB

Viktiga händelser

• Rörelseresultatet ökade till 1 869 Mkr (1 248), främst tack vare starkare utveckling i SSAB Americas. Rörelsemarginalen förbättrades och det operativa kassaflödet steg till 2 274 Mkr (1 428).
• Marknaden var fortsatt avvaktande, särskilt i Europa, medan Nordamerika upplevde viss prisnedgång på grovplåt. SSAB genomförde planerade underhållsstopp och förbereder fler stopp under fjärde kvartalet.
• Olycksfallsfrekvensen (LTIF) minskade till rekordlåga 0,56 (0,82) – den lägsta nivån någonsin. Förbättringen inom säkerhetsarbetet bidrar till stabilare produktion och högre effektivitet.
• Oxelösundsprojektet fortsätter enligt plan med byggnation av ny ljusbågsugn och skrothantering. Produktionsstarten har justerats till början av 2027 (tidigare 2026), till följd av försening i kraftledningsanslutningen som Vattenfall bygger. Den extra investeringen i kraftledningen uppgår till cirka 2 Mdkr utöver tidigare 6,2 Mdkr.
• Luleåprojektet fortskrider, men den 12 månaders försening till slutet av 2029 kvarstår (tidigare 2028). Investeringsramen om 4,5 mdr euro och EBITDA-förbättring på över 5 mdkr/år kvarstår. Finansieringspaketet på 2,7 miljarder euro från Riksgälden, SACE, NIB och Euler Hermes ger finansiell flexibilitet.
• Investeringarna under kvartalet uppgick till 2 415 Mkr (1 244), varav 1 690 Mkr strategiska investeringar, främst kopplade till Luleåtransformationen. Bedömningen för helåret kvarstår på cirka 10 Mdkr i totala investeringar.
• EU-kommissionen har presenterat ett nytt förslag för att stärka den europeiska stålindustrins motståndskraft och ersätta nuvarande skyddsåtgärder. SSAB välkomnar initiativet som främjar rättvis handel och konkurrenskraft.
• ERP-moderniseringen och andra digitala förbättringsinitiativ fortskrider enligt plan, med fortsatt fokus på effektivisering och stabilitet. Initiativen beräknas medföra kostnader på cirka 225 MEUR under perioden 2025–2029.

Framtidsutsikter

• Q4 2025 vs Q3 2025:​
  • SSAB Special Steels → Något lägre leveranser, stabila priser.
  • SSAB Europe → Högre leveranser, lägre priser.
  • SSAB Americas → Något lägre leveranser och något lägre priser
• Definitioner: Väsentligt lägre (>10 %), Lägre (5-10 %), Något lägre (0-5 %), Stabila (~0 %), Något högre (0-5 %), Högre (5-10 %), Väsentligt högre (>10 %).

• Underhållskostnader 2025 förväntas bli 1 530 (1 640) Mkr, vilket är något lägre jämfört mot tidigare prognos om 1 570.
• Klimatpåverkan för Luleå + Oxelösund-projekten beräknas minska SSABs koldioxidutsläpp med ca 50 % när de är genomförda.

Övriga kommentarer

• Nya riktkurser:​
  • Oddo: 77 (85)​
  • Jefferies: 67 (70)​
• Missade konsensus med:​
  • -3,8% i omsättning​
  • -7,9% i rörelseresultat​
• Riktkurs snitt 4 mån​: 67 kr​ (13% uppsida, baserat på stängning 2025-10-27)​.

Motivering och status

Motivering: Fortfarande relativt låg nivå på kurs. Bör långsiktigt vara en bra investering.

Status: Svagt köp

Telenor

Viktiga händelser

• Resultatet uppgick till 3,4 mdr NOK (–7 % mot föregående år), tyngt av högre skatt och lägre bidrag från CelcomDigi. Nettoskulden låg kvar inom målintervallet på 2,3× EBITDA, vilket bekräftar en fortsatt stark balansräkning.
• Den nordiska verksamheten fortsatte att utvecklas starkt med tillväxt i serviceintäkter och stabil kundbas (+2,7 % organiskt). 5G-utrullningen har nått nära full täckning i Norge och Finland, vilket möjliggjort ett ökat fokus på nätoptimering och digitala tjänster.
• I Asien bidrog förbättrad driftseffektivitet och valutastabilisering till ett starkare kvartal. Pakistan och Bangladesh levererade solid EBITDA-tillväxt (+4 % organiskt), medan Malaysia påverkades av lägre engångsintäkter.
• Kassaflödet stärktes markant (+55 % till 4,2 mdr NOK) tack vare lägre investeringsnivåer och förbättrat operativt resultat, vilket ger ökad finansiell handlingsfrihet inför kommande utdelningar och återköp.
• Kapitalutgifter (CAPEX) fortsatte att minska i takt med att stora 5G-projekt i Norden slutförs (2,7 mdr NOK, motsvarande 13,4 % av intäkterna). Fokus har nu skiftat mot förbättrad kundupplevelse och effektivisering av nätverksdrift.
• Under kvartalet inledde Telenor ett nytt strategiskt samarbete med Vodafone kring gemensamma inköp och teknikstandarder, vilket väntas ge betydande skalfördelar och stärka bolagets position i Europa.
• Nettoskulden låg kvar inom målintervallet, och bolagets finansiella ställning bedöms fortsatt som stark.

Framtidsutsikter

• Telenor bekräftar sin helårsprognos för 2025:
  • Låg till medelhög ensiffrig tillväxt i abonnemangsintäkter.
  • EBITDA väntas växa i linje med intäkterna (5–6 % organiskt), understött av fortsatt kostnadsdisciplin.
  • CAPEX-nivån väntas för helåret uppgå till cirka 13–14 % av intäkterna.
• I Norden ligger fokus på att öka intäkterna genom digitalisering och nya partnerskap, medan Asien prioriterar synergier, kapitaldisciplin och förbättrad lönsamhet.
• Den strategiska inriktningen ligger fast: stärkt kassaflöde (8,2 mdr NOK jan–sep) och långsiktig värdeskapande genom kombinationen av utdelning och aktieåterköp.

Övriga kommentarer

• Både slog och missade konsensus med:​
  • +0,3% i omsättning​
  • -0,6% i justerat EBITDA​
  • -2,7% i rörelseresultat
• Riktkurs snitt 4 mån​: 172,25 NOK (14% uppsida, baserat på stängning 2025-10-30)​.

Motivering och status

Motivering: Fortsatt tillväxt väntas, om något svag. Kursen har fallit lite på rapport. Bra utdelningsaktie och uppsida bör finnas närmsta året.

Status: Svagt köp

Traton

Viktiga händelser

• Scania och MAN påverkades negativt av lägre leveranser och högre produktionskostnader, medan Volkswagen Truck & Bus höll uppe lönsamheten. International Motors tyngdes av recession inom frakttransporter och osäkerhet kring amerikansk handelspolitik.
• Finansverksamheten expanderade. TRATON Financial Services slutförde lanseringen av sin plattform i 14 marknader och växte sin portfölj med 13 %.
• Lägre rörelsemarginal orsakades främst av minskade lastbilsleveranser hos Scania och International Motors, särskilt i Brasilien och Nordamerika, där vi ser svag efterfrågan och tullpåverkan. Samtidigt ökade bussförsäljningen tydligt och dämpade nedgången något.
• Orderingången ökade och visar att den långsiktiga efterfrågan fortsätter vara stark, trots svagare leveransvolymer under kvartalet. Framför allt bidrog EU-marknaden till tillväxten.
• Koncernens FoU-organisation etablerades den 1 juli 2025, med cirka 9 000 anställda från Scania, MAN, International och Volkswagen Truck & Bus. Syftet är att accelerera utvecklingen av eldrift och mjukvarudefinierade fordon.
• Scania invigde sin nya fabrik i Rugao, Kina, den 15 oktober 2025. Anläggningen byggdes enligt koncernens modulära produktionssystem och drivs helt med förnybar energi.
• Strategiskt partnerskap med Applied Intuition i Silicon Valley ingicks för att stärka TRATONs kompetens inom mjukvaruplattformar för framtidens fordon.
• TRATON lanserade ett australiskt MTN-program på AUD 5 miljarder för att bredda sin finansieringsbas i Asien-Oceanien. Det europeiska EMTN-programmet ökades tidigare under året till € 18 miljarder.
• Nettoskulden ökade till följd av utdelning på € 850 miljoner och svagare kassaflöde, men likviditeten stärktes genom nya obligationsutgivningar och koncerninterna lån.

Framtidsutsikter

• Marknadsutsikterna för 2025 har sänkts, särskilt i Nordamerika (tydlig nedgång i truckmarknaden) och Europa (fortsatt låg efterfrågan). Sydamerika väntas utvecklas stabilt med viss tillväxt, men fortsatt press i Brasilien.
• Guidance 2025 (justerad):
  • Enhetsförsäljning och intäkter väntas minska –10 % till 0 %.
  • Den justerade rörelsemarginalen beräknas uppgå till 6–7 % (7,5–8,5 %).
  • Kassaflödet från verksamheten väntas uppgå till € 1,0–1,5 mdr (2,2–2,7).
  • FoU-kostnaderna ökar något, främst på grund av satsningar på eldrift och nya mjukvaruplattformar.
• Osäkerheten kvarstår till följd av handelstullar, geopolitiska risker, konjunkturavmattning och pågående rättsprocesser relaterade till EU:s antitrustärenden för Scania och MAN.
• Bolaget bedömer att resultat och kassaflöde kommer ligga i den nedre delen av prognosintervallet.

Övriga kommentarer

• Slog konsensus med:​
  • +0,7% i omsättning​
  • +13,2% i justerat rörelseresultat
• Riktkurs snitt 4 mån​: 342 kr​ (11,3% uppsida, baserat på stängning 2025-10-30)​.

Motivering och status

Motivering: Kursen har fallit senaste tiden. Oro kring politik och tullar. Eventuellt att satsningarna i Kina täcker förlusterna i USA. Långsiktigt bör det fortfarande vara ett bra köpläge, men kan de leverera 15% avkastning över ett år?

Status: Svagt köp / Behåll

Verve Group

Viktiga händelser

• Under kvartalet slutfördes sammanslagningen av bolagets Mobile In-App Supply Side- och Demand Side-plattformar.
• Förvärvade Captify som stärker demand-side-verksamheten och säkerställer tillgång till en av de största portföljerna av onsite-sökdata utanför så kallade walled gardens. Captify analyserar upp till 1 miljard sökfrågor dagligen och bearbetar cirka 400 miljarder aktiva datapunkter – en stabil grund för precis, cookie-fri konsumentaktivering och prestationsmätning.
• Förvärvade Acardo Group som stärker avsevärt positionen inom europeisk retail media och konsumentaktivering. Acardo når 85 procent av de tyska hushållen, är integrerat i mer än 5 600 kassasystem och tillför skalbara lösningar samt starka retail- och varumärkesappar.
• Trots tekniska problem behåller bolaget fortfarande en hög kundlojalitet, med en client retention rate på 96 %.

Framtidsutsikter

• Under tredje kvartalet genomfördes riktade effektiviseringsåtgärder för att optimera processer, organisation och kostnadsbas, inklusive anpassning av personalbehov och utökning av säljorganisationen. Åtgärderna medförde engångskostnader för avgångsvederlag om 1,6 miljoner euro – vilket från 2026 väntas minska personalkostnaderna med cirka 8 miljoner euro – samt juridiska och rådgivningskostnader om 1,7 miljoner euro.
• Tufft 2025, men VD har sagt att det ser ut att vända under Q4.

Övriga kommentarer

• Missade konsensus med:​
  • -8,3% i omsättning
  • -31,8% i Justerat ebitda

Riktkurs snitt 4 mån​: 27,68 kr​ (47% uppsida, baserat på stängning 2025-12-22)​.

Motivering och status

Motivering: Ännu ett tufft kvartal – rent ut sagt uselt. Satsningarna måste börja visa effekt i Q4. 2025 har hittills varit ett i stort sett bortkastat år på grund av tekniska problem. Om bolaget lyckas vända trenden är dagens värdering extremt låg, men tills vidare avvaktar vi och ser hur Q4 faller ut.

Status: Behåll

OBS! Detta inlägg är inte finansiell rådgivning och ska inte ses som en rekommendation att köpa eller sälja några värdepapper. Informationen är generell och tar inte hänsyn till din ekonomiska situation, mål eller riskprofil. Vi garanterar inte att informationen är fullständig eller korrekt. Investeringar kan leda till både vinst och förlust, och du kan förlora hela det investerade beloppet. Alla investeringsbeslut fattas på eget ansvar.